나학사의 재테크

지난주 채권 데스크에서 같이 일했던 후배한테 오랜만에 연락이 왔다. “형, 삼성전자 이거 지금 사도 되는 겁니까.” 예전 같으면 웃고 넘겼을 질문인데 요즘 흐름을 보면 그럴 만도 하다. 6월 19일 장중 37만 4,500원까지 찍었던 주가가 불과 보름 남짓 만에 20만 원대 초반까지 밀렸다가, 7월 10일 하루 만에 다시 2.52% 반등했다. 이 정도 진폭이면 처음 투자를 시작한 사람은 물론이고 오래 시장을 지켜본 사람도 판단이 흔들릴 수밖에 없는 구간이다. 상반기 내내 사상 최고가 행진을 벌이던 종목이 왜 갑자기 조정을 받았고, 또 왜 며칠 만에 다시 반등했는지, 그리고 이 흐름이 코스피 전체와는 어떻게 맞물려 있는지 순서대로 정리해보려 한다. 숫자만 따라가면 그저 오르내림의 반복처럼 보이지만, 그 안에는 실적, 수급, 지정학이라는 서로 다른 세 가지 층위가 겹쳐 있어서 하나씩 풀어보면 훨씬 입체적으로 이해할 수 있다.

7월 10일, 숫자로 정리해보면

이날 삼성전자는 전일 대비 7,000원 오른 28만 5,000원에 마감했다. 장중 저가는 28만 2,000원, 고가는 29만 8,000원이었고 시가는 29만 1,000원으로 갭업 출발했다. 하루 등락폭만 놓고 보면 1만 6,000원, 비율로는 5.7%포인트 가까이 오르내린 셈이니 결코 잔잔한 하루는 아니었다. 코스피 전체도 강했다. 오전 10시 18분 기준 전 거래일 대비 3.07% 오른 7,515.81을 기록하며 7,500선을 돌파했는데, 하루 전인 7월 9일 종가 7,291.91과 비교하면 이틀 사이 지수가 220포인트 넘게 튀어 오른 셈이다. SK하이닉스를 비롯한 시가총액 상위 종목들이 동반 상승하며 지수를 끌어올렸고, 개별 종목이 아니라 지수 전체가 같은 방향으로 움직였다는 점에서 이번 반등은 특정 테마의 순환매보다는 시장 전반의 심리 개선에 가까운 흐름으로 보인다. 거래량도 평소보다 눈에 띄게 늘었는데, 낙폭 과대 인식과 함께 저가 매수세가 한꺼번에 유입된 결과로 풀이된다. 참고로 삼성전자의 평상시 일평균 거래량이 1,400만 주 안팎이라는 걸 감안하면, 이번 주처럼 방향성이 뚜렷한 날에는 거래대금 자체도 상당히 불어났을 것으로 추정된다.

사흘 전 급락은 왜 벌어졌나

이 반등을 제대로 이해하려면 먼저 7월 7일을 짚고 넘어가야 한다. 이날 삼성전자는 2026년 2분기 잠정 실적을 발표했는데, 내용 자체는 시장 예상을 웃도는 호실적이었다. 그런데 주가는 정반대로 움직였다. 종가 기준 거의 7% 가까이 급락했는데, 원인은 기관투자자들의 대규모 매도였다. 실적이 나쁘지 않은데도 팔았다는 건 결국 그 이전까지 시장의 기대치가 실적보다 훨씬 앞서 있었다는 뜻으로 읽힌다. 올해 상반기 내내 12만 원대에서 출발해 최고 208%까지 오른 종목이라면, 웬만한 호실적으로는 추가 상승 동력이 되기 어렵다. 오히려 좋은 뉴스가 나온 시점 자체가 차익 실현의 좋은 핑계가 되는 경우가 많다. 이런 흐름은 트레이딩 데스크에 있을 때도 자주 봤던 패턴인데, 재료 자체는 나쁘지 않아도 포지션이 과열돼 있으면 뉴스가 오히려 매도 신호로 둔갑해버린다. 여기에 삼성전자 관련 단일 종목 레버리지 상품의 변동성까지 겹치면서 낙폭이 더 커졌다는 분석도 나온다. 실적 발표 다음 날인 8일에도 매도 흐름이 이어지면서 투자자들 사이에서는 상반기 내내 이어진 상승 랠리가 끝난 게 아니냐는 불안감이 빠르게 확산됐다.

반도체 고점론과 밸류 트랩 논쟁

7일 급락 이후 시장에서는 크게 두 가지 해석이 부딪혔다. 하나는 메모리 반도체 이익 증가율이 이미 정점을 지났다는 이른바 반도체 고점론이고, 다른 하나는 오히려 지금 주가가 저평가돼 있다는 시각이다. 한 증권사 연구원은 이번 조정을 두고 실적 자체가 훼손됐다기보다는 지나치게 높아진 기대치, 특정 레버리지 상품의 변동성, 그리고 낮은 주가수익비율을 둘러싼 밸류 트랩 논쟁이 한꺼번에 겹친 결과라고 짚었다. 글로벌 빅테크 기업들의 데이터센터 투자가 내년에도 최소 30~40%는 더 늘어야 한다는 전망이 유효하다면, 메모리 수요 자체가 꺾였다고 보기는 아직 이르다는 의견도 만만치 않다. 실제로 올 상반기 마이크로소프트, 구글, 메타 등 글로벌 클라우드 대기업들은 오픈AI와 함께 총 6,000억 달러 규모의 AI 데이터센터 확장 경쟁에 뛰어들었고, 이는 고성능 서버용 범용 D램과 기업용 낸드플래시의 심각한 수급 불균형으로 이어졌다. 다만 향후 이 투자 속도가 조절될 가능성은 여전히 남아 있어서, 기업들의 실적 전망과 시장 심리 사이에 괴리가 존재한다는 점은 부정하기 어렵다. 결국 관건은 내년 상반기까지 이어질 설비투자 발주 규모와 메모리 고정거래가격 흐름이 실제로 어떻게 확인되느냐에 달려 있는데, 이 부분은 분기 실적이 나올 때마다 다시 점검해볼 필요가 있다.

중동발 변수와 유가 흐름

여기에 지정학적 리스크까지 겹쳤다. 미국과 이스라엘이 이란 남부 부셰르 군 본부를 타격했다는 소식이 전해지며 중동 긴장이 다시 고조됐고, 이는 유가 급등 우려와 함께 인플레이션 재점화 가능성으로 번졌다. 이런 흐름은 반도체 업황과는 별개로 시장 전체의 밸류에이션을 짓누르는 요인이 된다. 금리와 물가 부담이 커지면 성장주 전반의 할인율이 높아지고, 그만큼 미래 이익에 대한 시장의 눈높이도 낮아지기 마련이다. 그런데 이번 주 들어서는 흐름이 반대로 바뀌었다. 미국과 이란의 협상 재개 기대감이 부각되면서 유가 부담이 다소 누그러졌고, 미국 반도체 주식들도 목요일 반등하며 이번 주 초 손실 일부를 만회했다. 마이크론의 대규모 투자 계획과 국제 유가 하락이 겹치면서 뉴욕 3대 지수가 일제히 상승했고, 이 훈풍이 그대로 국내 증시로 넘어와 7월 10일 코스피 급등의 직접적인 배경이 됐다. 지정학 이슈는 하루아침에 방향이 바뀌는 경우가 많아서, 이 변수 하나만 보고 포지션을 크게 가져가는 건 리스크 관리 측면에서 그다지 권할 만한 방식이 아니다. 협상이 재개된다고 해도 실제 타결까지는 여러 단계를 거쳐야 하는 만큼, 유가 관련 뉴스는 당분간 시장을 하루 단위로 흔드는 재료로 남을 가능성이 크다.

수급으로 본 시장 심리

이번 반등은 삼성전자 한 종목만의 이야기가 아니다. 흥미로운 건 개인투자자들의 수급 데이터다. 수익률 상위 1% 초고수 개인투자자들이 7월 9일 가장 많이 순매수한 종목은 삼성전자가 아니라 LG전자였다. LG전자는 전날보다 9.09% 내린 17만 8,000원에 거래를 마쳤는데, 오히려 이 하락을 매수 기회로 본 투자자가 많았다는 뜻이다. 2분기 영업이익이 전년 동기 대비 146.9% 늘어난 1조 5,788억 원으로 집계된 게 배경으로 꼽히는데, 증권가에서는 이를 두고 인공지능 관련 수혜주로 다시 볼 필요가 있다는 평가를 내놓기도 했다. 반대편에서는 SK하이닉스 주가 급등의 수혜주로 꼽히는 SK스퀘어, 그리고 삼성전자의 주주사인 삼성물산이 순매도 상위에 이름을 올렸다. 같은 반도체 랠리 안에서도 어떤 종목은 사고 어떤 종목은 파는 식으로 판단이 엇갈리고 있다는 신호다. 미래에셋증권처럼 최근 상승폭이 컸던 금융주에서도 차익실현 매물이 계속 나오는 모습이 관측됐는데, 이는 시장 전체가 한 방향으로만 쏠리는 국면이 아니라 종목별로 옥석 가리기가 본격화되고 있다는 뜻으로 봐도 무리가 없을 것 같다.

메모리 업황과 연관 종목 파급효과

삼성전자 흐름은 결국 메모리 밸류체인 전반에 영향을 준다. UBS 7월 메모리 월간 보고서에 따르면 글로벌 메모리 월간 매출은 746억 달러 규모로 집계됐고, D램과 낸드 고정거래가격도 월별로 소폭이지만 상승세를 이어가고 있다. 이 흐름이 이어진다면 삼성전자뿐 아니라 SK하이닉스, 나아가 관련 장비·소재 업체들까지 파급되는 게 자연스럽다. 실제로 최근 SK하이닉스가 미국 나스닥에 미국주식예탁증서를 상장하며 해외 자금 유입 통로를 넓힌 것도 업황에 대한 시장의 기대를 반영한 결정으로 볼 수 있다. 다만 최근 SK하이닉스 주가 급락은 수요 둔화를 반영한 움직임이라는 해석도 나오고 있어서, 이익 증가율이 정점을 지났다는 우려가 완전히 해소된 건 아니다. 업황 사이클이 꺾이는 국면인지, 아니면 단기 수급 이슈에 불과한지는 다음 분기 실적과 가격 데이터가 나올 때마다 다시 점검해야 할 부분이다. 개인적으로는 고정거래가격이 두 분기 연속으로 꺾이는지를 가장 눈여겨보는 편인데, 한 번의 조정만으로 사이클 전환을 단정 짓기보다는 연속된 데이터로 확인하는 습관이 판단 오류를 줄여준다고 본다.

기관과 외국인, 서로 다른 셈법

이번 국면에서 눈여겨볼 부분은 매도 주체가 기관이었다는 점이다. 개인이나 외국인이 아니라 기관이 먼저 팔았다는 건, 그만큼 국내 연기금이나 자산운용사들이 상반기 랠리 동안 비중을 크게 늘려놨었다는 뜻으로도 해석할 수 있다. 펀드 운용 쪽에서 일하다 보면 분기 말 리밸런싱 시점에 특정 종목 비중이 지나치게 커지면 규정상으로도, 리스크 관리 차원에서도 일부를 덜어내야 하는 압박이 생긴다. 실적 발표라는 뚜렷한 이벤트가 나온 시점은 이런 기계적인 매도를 실행하기에 명분이 좋은 타이밍이었을 가능성이 크다. 외국인 수급은 상대적으로 덜 흔들렸다는 관측도 있는데, 이 부분은 다음 주 이후 발표되는 투자자별 매매 동향을 통해 좀 더 명확하게 확인될 것으로 보인다. 만약 외국인이 이번 조정 구간에서도 순매수 기조를 유지했다면, 이는 단기 수급 이슈일 뿐 펀더멘털에 대한 시각 자체가 바뀐 건 아니라는 근거로 볼 수 있다. 반대로 외국인마저 매도로 돌아섰다면 이야기는 조금 달라진다. 그때는 단순한 리밸런싱이 아니라 한국 반도체 업황 전체에 대한 눈높이가 낮아지고 있다는 신호로 받아들여야 하고, 대응 방식도 훨씬 보수적으로 가져가야 한다.

다음 주 관전 포인트

앞으로 며칠은 몇 가지 이벤트를 순서대로 확인해볼 필요가 있다. 우선 미국과 이란의 협상 관련 뉴스가 실제로 진전되는지가 유가와 인플레이션 경로를 좌우할 첫 번째 변수다. 두 번째는 국내 기관 수급이 이번 주 반등을 계기로 다시 순매수로 돌아서는지, 아니면 여전히 매도 우위를 이어가는지다. 세 번째는 SK하이닉스를 비롯한 메모리 관련주들의 주가 흐름인데, 삼성전자 단독의 반등인지 업종 전체의 반등인지에 따라 이후 지속성이 달라질 수 있다. 마지막으로는 미국 반도체 지수와 나스닥의 흐름을 함께 봐야 한다. 국내 증시가 독자적인 재료보다는 미국 시장의 방향성에 동조하는 경향이 여전히 강하기 때문에, 뉴욕 증시가 다시 흔들리면 이번 반등도 하루 만에 되돌려질 가능성을 배제할 수 없다. 이런 식으로 몇 가지 축을 정해놓고 순서대로 체크하는 습관이, 뉴스 하나에 일희일비하는 것보다 훨씬 도움이 된다. 여기에 하나 더 보태자면 원달러 환율 흐름도 함께 봐두는 게 좋다. 반도체 수출 비중이 큰 기업 특성상 환율 변동은 실적 눈높이를 조정하는 요인으로 작용하는 경우가 많고, 최근처럼 대외 변수가 겹칠 때는 환율 하나만으로도 하루 사이 수급이 뒤바뀌는 경우를 여러 차례 봐왔다.

지금 시점에서 챙겨볼 만한 것들

단기 반등이 나왔다고 해서 조정 국면이 완전히 끝났다고 단정하기는 이르다. 실제로 일부 전망에서는 삼성전자 주가가 22만 원, 극단적인 경우 16만 원까지 추가로 밀릴 가능성도 거론된다. 반대로 엔비디아향 HBM4 공급이 최종 확정되는 등 기술적 우위가 다시 부각되면 새로운 고점을 향할 여지도 열려 있다. 7월 30일 오전 10시로 예정된 2분기 실적발표 컨퍼런스콜이 다음 분수령이 될 텐데, 이 자리에서 나오는 설비투자 가이던스와 메모리 가격 전망이 앞으로의 방향성을 상당 부분 결정할 가능성이 크다. 참고로 이달 예정된 미국주식예탁증서 발행도 하나의 변수로 거론되는데, 해외 거래 편의성은 높이겠지만 원주 자체의 밸류에이션을 바꾸는 요인은 아니라는 게 대체적인 시각이다. 다만 이런 전망들은 어디까지나 각 기관의 자체 분석일 뿐이고, 실제 매매 판단은 개인의 투자 성향과 자금 사정, 투자 기간에 따라 크게 달라질 수밖에 없으니 참고 자료 이상으로 받아들이지 않는 편이 좋다. 변동성이 큰 구간일수록 한 번에 다 사거나 다 파는 것보다, 몇 차례로 나눠서 대응하는 기본기가 오히려 더 중요해지는 시기라는 생각이 든다. 후배한테는 결국 이렇게 답해줬다. “지금 가격이 싼지 비싼지는 나도 확신할 수 없다. 다만 한 번에 결정 내리지 말고, 다음 실적 발표까지는 나눠서 보는 게 낫지 않겠냐.” 정답이 정해져 있는 질문은 아니지만, 적어도 조급하게 한 방향으로 몰아가지 않는 태도만큼은 지금 같은 구간에서 꽤 쓸모가 있다고 본다.

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삼성전기 주가 전망, 200만원에서 150만원으로 밀린 지금 무엇을 봐야 하나

7월 들어 삼성전기 주가가 150만원 선까지 밀렸습니다. 6월 중순만 해도 202만원대에서 거래되던 종목입니다. 한 달이 채 안 되는 사이에 25% 넘게 빠진 셈입니다.

차트만 놓고 보면 무너진 것처럼 보입니다. 그런데 조금만 더 뒤로 물러서면 그림이 달라집니다. 올해 5월 4일 이 종목은 91만 8천원에 52주 신고가를 찍었습니다. 그때도 “너무 올랐다”는 말이 나왔습니다. 그 뒤로 두 달 만에 200만원을 넘겼고, 지금 150만원입니다. 지난 1년 저점이 13만원대였다는 걸 떠올리면, 지금의 하락은 무너진 게 아니라 과열이 식는 과정에 가깝습니다.

문제는 어느 쪽으로 식느냐입니다. 눌림목이면 기회이고, 사이클의 꼭짓점이었다면 아직 시작도 안 한 겁니다. 그 갈림길을 판단할 재료를 정리해보겠습니다.

실적은 여전히 좋습니다. 그게 함정일 수 있습니다

발표된 숫자부터 봅니다.

2026년 1분기 연결 매출 3조 2,091억원, 영업이익 2,806억원. 매출은 전년 대비 17%, 영업이익은 40% 늘었습니다. 창사 이래 처음으로 분기 매출 3조원을 넘겼습니다. 여기에 일회성 퇴직급여 714억원이 반영됐다는 점을 감안하면, 실질 영업이익은 3,000억원대로 올라갑니다.

부문별로 쪼개면 회사가 어떻게 바뀌고 있는지 보입니다. 패키지솔루션 매출 7,250억원, 전년 대비 45% 증가. 컴포넌트 1조 4,085억원, 16% 증가. 광학솔루션 1조 756억원, 5% 증가. 성장률 편차가 크죠. 카메라모듈로 먹고살던 회사가 아니라 AI 서버용 기판과 고부가 MLCC가 끌고 가는 회사로 이미 넘어갔습니다.

2분기 컨센서스는 매출 3.33조원, 영업이익 4,073억원입니다. 영업이익 기준 전년 대비 91% 증가. 영업이익률 12%대.

여기서 주의할 지점이 있습니다. 좋은 실적이 나온다고 주가가 오르는 게 아닙니다. 시장이 기대한 것보다 좋아야 오릅니다. 며칠 전 삼성전자가 사상 최대 실적을 발표하고도 장중 5% 넘게 빠진 게 정확히 그 사례입니다. 역대급 숫자였는데도 이미 높아진 기대치를 넘지 못하자 차익 매물이 쏟아졌습니다.

삼성전기의 2분기 실적 발표가 7월 말입니다. 지금의 하락은 그 발표를 앞두고 미리 몸을 낮추는 움직임으로 읽는 게 자연스럽습니다.

MLCC 가격 인상, 아직 확인되지 않았습니다

이 종목의 상승 논리는 두 갈래였습니다.

하나는 물량입니다. AI 서버 한 대에 들어가는 MLCC 수량이 스마트폰과 비교가 안 됩니다. GPU가 순간적으로 끌어당기는 전력 변동을 잡아주려면 고용량·고전압 제품이 대량으로 필요합니다. FC-BGA도 마찬가지입니다. AI 가속기용 기판은 층수와 면적이 늘어나면서 만들 수 있는 회사가 세계적으로 손에 꼽힙니다. 북미 초대형 GPU 제조사향 공급이 예정보다 빨리 시작됐고, AI 서버향 신규 고객사 4곳에 하반기부터 기판 공급이 예정돼 있습니다.

다른 하나는 가격입니다. 이쪽이 문제입니다.

FC-BGA는 2분기부터 일부 판가 인상이 반영되기 시작했습니다. 하반기 추가 인상 가능성도 거론됩니다. 그런데 MLCC는 아직입니다. 가격 인상 가능성이 높아지고 있다는 평가만 나올 뿐, 실제로 판가가 올랐다는 확인은 없습니다.

주가가 200만원까지 갔던 건 이 MLCC 판가 인상까지 미리 반영한 결과였습니다. 아직 오지 않은 것에 값을 매겨둔 상태였다는 뜻입니다. 그 기대가 흔들리면 조정은 이렇게 빠르게 옵니다.

부품 회사에서 판가 인상이 갖는 의미는 큽니다. 대부분의 부품사는 매년 단가 인하 압박을 받습니다. 반대로 판가를 올릴 수 있다는 건 공급이 부족하다는 뜻이고, 협상의 주도권이 넘어왔다는 뜻입니다. 과거 업황 호조기에 MLCC와 기판 모두 영업이익률 20% 중반까지 찍은 적이 있습니다. 이번 사이클에서 어디까지 가느냐가 관건인데, 그 답은 7월 말 실적에서 나옵니다.

목표주가는 왜 이렇게 벌어져 있나

증권사 목표주가를 보면 시장이 얼마나 갈피를 못 잡고 있는지 드러납니다.

올해 4월 초, 대신증권은 목표주가 55만원을 제시했습니다. 당시 주가는 46만원대였습니다. 1분기 실적이 나온 뒤 BNK투자증권 98만원, IBK투자증권 105만원으로 상향됐습니다. 6월 중순에는 KB증권이 300만원까지 올렸습니다. 두 달 만에 목표가가 세 배가 된 겁니다.

현재 12개월 목표주가 평균은 205만원 안팎이지만, 최고가는 330만원, 최저가는 40만원입니다. 이 정도로 편차가 벌어진다는 건 애널리스트들 사이에서도 이 회사를 얼마짜리로 봐야 할지 합의가 안 됐다는 뜻입니다.

목표가가 실적을 따라 올라가는 게 아니라 주가를 따라 올라갈 때는 조심하는 편이 낫습니다. 리포트는 시장을 예측하는 게 아니라 시장을 설명하는 문서일 때가 많습니다.

리스크는 하나로 수렴합니다

AI 투자 사이클입니다.

지금 글로벌 빅테크가 데이터센터에 쏟아붓는 자본지출은 전례가 없는 규모입니다. 그리고 모든 자본지출 사이클은 결국 조정을 겪습니다. 예외는 없습니다. AI 서비스의 수익화가 늦어지거나, 이미 지은 데이터센터의 가동률이 기대에 못 미치면 발주는 순식간에 줄어듭니다.

부품 업체는 이 사이클의 가장 끝자락에 있습니다. 좋아질 때 늦게 좋아지고, 나빠질 때는 고객사 재고 조정까지 겹쳐 더 깊게 빠집니다. 최근 미국 증시에서 “AI 투자 대비 수익성 회의론”이 반복적으로 거론되고 있다는 점은 흘려들을 얘기가 아닙니다. 이번 하락이 그 신호의 초기 반영일 가능성을 완전히 배제할 수는 없습니다.

여기에 경쟁도 있습니다. MLCC 시장의 최강자는 여전히 무라타입니다. FC-BGA도 일본 이비덴, 신코덴키가 증설에 나서고 있습니다. 지금은 공급이 빠듯해서 삼성전기가 유리한 위치에 있지만, 증설 물량이 한꺼번에 나오는 시점이 오면 판가 협상력은 다시 뒤집힙니다.

수출 비중이 압도적인 회사라 환율도 변수입니다. 원화가 강해지면 회사가 아무리 잘해도 영업이익은 깎입니다.

지금 어떻게 접근할 것인가

이런 종목에서 타이밍을 정확히 맞추려는 시도는 대부분 실패합니다. 하루 등락폭이 5~7%씩 벌어지는 주식에서 저점을 잡으려다 오히려 반등 초입에 털리는 경우를 많이 봤습니다.

차라리 확인할 항목을 정해두고 분기마다 점검하는 편이 낫습니다.

7월 말 2분기 실적에서 MLCC 판가 인상이 숫자로 나타나는가. 패키지솔루션 부문의 신규 고객사 4곳 납품이 하반기 매출에 실제로 얼마나 기여하는가. FC-BGA 가동률이 유지되는가. 이 세 가지가 확인되면 재평가 논리는 살아 있는 겁니다. 하나라도 꺾이면 200만원까지 갔던 가격은 정당화되기 어렵습니다.

포지션을 잡는다면 한 번에 들어가는 것보다 분할이 합리적입니다. 150만원이라는 가격이 싸 보인다는 건 200만원을 기준으로 봤을 때의 얘기이지, 이 회사의 적정가치를 기준으로 한 판단은 아닙니다. 기준점을 최근 고점에 두는 순간 판단이 흐려집니다.

덧붙이자면, 저 역시 시장에서 일하는 동안 확신이 강했던 종목에서 가장 크게 틀렸습니다. 이 글은 참고용 정보일 뿐이고, 투자 판단과 그 결과는 온전히 본인의 몫입니다.

결국 남는 질문은 하나입니다. 지금 사려는 이유가 “실적이 좋아서”인가, 아니면 “얼마 전까지 200만원이었으니까”인가. 후자라면 다시 생각해보시는 게 좋습니다.

본 글은 정보 제공을 목적으로 작성되었으며, 법률·세무·금융 자문을 대체하지 않습니다. 자세한 내용은 면책조항 및 개인정보처리방침 페이지를 참고하시기 바랍니다.